State Street SPDR UC Investments 90/10 Endowment Strategy Index ETF (UCBG), дебютировал на рынке с рекордом, на достижение которого у большинства новых ETF уходят годы. Благодаря инвестиции UC Investments (endowment-  инвестиционного подразделения Университета Калифорнии) в размере $2,5 млрд, по данным State Street,  фонд вышел на рынок с самым большим размером активов под управлением среди публично торгуемых ETF, в США, если не считать фонды, преобразованные из паевых инвестиционных фондов в ETF.

UCBG представляет собой индексный ETF с фиксированным распределением активов, выпущенный State Street Investment Management и торгующийся на бирже NYSE Arca. Полное название фонда — State Street SPDR UC Investments 90/10 Endowment Strategy Index ETF.

Он стремится отслеживать индекс UC Investments 90/10 Endowment Strategy Index, который сочетает широкую экспозицию на крупные американские компании с меньшей долей качественного краткосрочного корпоративного долга.

Индекс ребалансируется ежеквартально. Например, если сильный рост акций отклоняет структуру портфеля от целевых значений, при следующей ребалансировке доли снова приводятся к 90% в акциях и 10% в облигациях.

Облигационный индекс включает номинированные в долларах США корпоративные облигации инвестиционного рейтинга со сроком погашения от одного до трех лет.

State Street может также применять метод выборки вместо покупки каждой отдельной бумаги, входящей в бенчмарк, а проспект фонда допускает использование производных инструментов, таких как фьючерсы и свопы, для получения нужной экспозиции или управления денежными потоками.

На практике, однако, динамика UCBG в подавляющей степени определяется индексом S&P 500. Доля облигаций в 10% выполняет роль умеренного защитного элемента, а не значимого источника диверсификации.

Комиссия фонда (expense ratio) UCBG составляет 0,06% в год, то есть около $6 в год на каждые вложенные $10 тыс, без учета брокерских и прочих торговых издержек. State Street также указывает, что фонд выплачивает распределения ежеквартально.

Таким образом, UCBG отличается от обычного сбалансированного фонда не экзотической структурой портфеля, а институциональным подходом к формированию распределения активов и беспрецедентным объемом капитала, вложенного при запуске.

Рекорд UCBG говорит лишь о том, что один институциональный инвестор был готов направить в фонд $2,5 млрд. Это не означает, что тысячи независимых инвесторов совокупно создали спрос на акции UCBG в том же объеме.

Это различие станет более значимым по мере развития фонда. О реальном признании UCBG рынком будет говорить приток средств от сторонних инвесторов, торговая активность и широта базы держателей акций, а не только стартовый объем активов под управлением.

Такая концентрация создает и собственный риск. В проспекте UCBG отдельно выделен риск крупного держателя: предупреждается, что крупный акционер может погасить значительную позицию в короткий срок. Подобные погашения способны повлиять на ликвидность, брокерские издержки, стоимость чистых активов (СЧА) и способность фонда следовать заявленной инвестиционной стратегии.

Якорная инвестиция в $2,5 млрд решает проблему масштаба UCBG в первый же день, но не решает задачу привлечения широкого круга инвесторов и создает отдельный риск концентрации, отмечает ebc.com.