Roundhill Memory ETF (DRAM), за 45 дней накопил почти $10 млрд. чистых активов. Но инвесторам следует быть осторожными. И вот почему.
Как ему удалось так быстро вырасти? В отличие от многих других ETF, которые также быстро стартовали благодаря сильному притоку средств на начальном этапе, Roundhill ETF не только продемонстрировал высокий спрос со стороны инвесторов, но и показал очень высокую доходность — 77,9% с момента запуска до 15 мая 2026 г. По оценкам аналитика Morningstar, это привело к росту рыночной стоимости ETF примерно на $951 млн к 15 мая 2026 г.
Также наблюдался значительный приток средств от инвесторов, стремящихся принять участие в развитии инфраструктуры искусственного интеллекта, поскольку продукты памяти (в названии ETF — «память») являются ключевыми компонентами графических процессоров, необходимых для обучения и запуска больших моделей. В общей сложности, с момента создания до 15 мая 2026 г. ETF привлек около $8,7 млрд инвестиций, что объясняет его стремительный рост.
Как бы убедительно ни звучала история о развитии ИИ, и как бы впечатляюще ни выглядела ранняя доходность ETF, инвесторам следует быть очень осторожными, полагает аналитик.
Портфель сильно сконцентрирован, распределен между менее чем 10 компаниями. Фактически, только на три крупнейшие позиции недавно приходилось более 75% чистых активов. Это отражает крайнюю концентрацию в индустрии памяти, что значит, что успех или провал ETF, вероятно, будет зависеть от акций, которые доминируют в портфеле.
Одной из таких акций является SK Hynix, ведущий поставщик динамической оперативной памяти и микросхем — также известных как DRAM и NAND. Ее рыночная капитализация взлетела до $1,3 трлн благодаря ненасытному спросу со стороны лабораторий ИИ, стремящихся к созданию масштабных центров обработки данных. Это привело к росту акций на 125% за примерно семь недель существования ETF Roundhill, по состоянию на 15 мая 2026 г.
Другие крупнейшие активы ETF — Samsung Electronics, Micron Technology (MU), Kloxia Holdings и SanDisk (SNDK) — также резко выросли за этот период на фоне дефицита поставок DRAM и NAND и высокой готовности покупателей платить больше за необходимые им продукты, что в последние годы привело к резкому росту цен на DRAM.
В значительной степени это отразилось на чистой прибыли, и, таким образом, эти компании сообщили о стремительном росте прибыли, что еще больше подогрело энтузиазм инвесторов.
Несмотря на это, эти акции выглядят совсем не дешевыми: вот рейтинг каждой позиции по версии Morningstar
справедливой стоимости
за акцию по сравнению с ценой акции, а также
рейтинг экономического рва Morningstar
и рейтинги неопределенности справедливой стоимости
Каждая акция торгуется с премией к оценке аналитиков ее внутренней стоимости, что объясняет их относительно низкие звездные рейтинги. Более того, это не высококачественные компании: ни одна из них, по мнению наших аналитиков, не обладает экономическим рвом, и существует значительная неопределенность относительно того, какова фундаментальная стоимость каждой из них; это связано с товарным характером бизнеса по производству памяти.
Почему такое расхождение между оценкой аналитиков агентства и тем, что так волнует инвесторов в перспективах этих акций? Временной горизонт. Похоже, рынок сосредоточен на краткосрочных перспективах, которые, по мнению наших аналитиков, выглядят многообещающими, учитывая вероятность того, что спрос превысит предложение в этом и следующем году, а также, возможно, в 2028 г. Однако, помимо этого, они прогнозируют замедление роста выручки по мере ввода в эксплуатацию новых мощностей и нормализации цен на полупроводники памяти. Их прогноз выручки для трех крупнейших производителей представлен ниже.
Это, вероятно, ограничит доходность этих акций, сделав будущее менее похожим на последние несколько лет стремительного роста прибыли и прибыли, подытоживает Morningstar.
Ссылки по теме:
DRAM напоминает о себе новыми миллиардами
Новый ETF собрал $1 млрд. за две недели