Японские акции переживают лучший год за последние десятилетия: индекс Nikkei 225 вырос на 24%, а крупнейший японский ETF — на 41% за последние 12 месяцев. Экономические реформы премьер-министра Такаичи, превышение прогнозов по ВВП и ослабление иены подпитывают ралли, на фоне которого американские рынки выглядят довольно заурядными.
Два года назад Индекс Nikkei 225 преодолел 35-летний застой, установив новый максимум. С тех пор он неудержим, а на днях он достиг рекордной отметки в 63 799 пунктов , показав рост на 24% с начала года и стал самым успешным из основных индексов в мире в этом году.
iShares MSCI Japan Index Fund (EWJ) показал доходность около 41% за последние 12 месяцев. Валютно-хеджированный WisdomTree Japan Hedged Equity Fund (DXJ) показал еще лучшие результаты, доходность за тот же период составила почти 46%.
Для сравнения, Vanguard S&P 500 Index Fund ETF (VOO) вырос примерно на 8,7% с начала года. Разница между Японией и США достигла своего пика за более чем десятилетие.
Фактор Такаичи
Премьер-министр Санаэ Такаичи вступила в должность в конце 2025 г. с четким диагнозом: экономическая стагнация Японии была вызвана чрезмерной экономией, недостаточными внутренними инвестициями и чрезмерно ограничительными трудовыми нормами. Ее администрация предприняла шаги для решения всех трех проблем.
Фискальная программа Такаичи направлена на государственные инвестиции в искусственный интеллект, полупроводники и судостроение — сектора, которые правительство считает критически важными для долгосрочного развития Японии. Многолетние программы расходов и долгосрочные инвестиционные фонды призваны обеспечить предприятиям необходимую предсказуемость для вложения капитала.
Первые результаты обнадеживают. ВВП Японии в первом квартале 2026 г. вырос на 2,1% в годовом исчислении, превысив консенсус-прогноз в 1,7%. Рост был обусловлен как частным потреблением, так и корпоративными инвестициями. Такаичи дал понять, что планирует выделить дополнительный бюджет для поддержания динамики роста, поскольку потребители сталкиваются с ростом цен на энергоносители и продукты питания из-за конфликта на Ближнем Востоке.
Почему иена важна для инвесторов в ETF
Иена ослабла примерно до 158 иен за доллар — уровень, который создает существенный разрыв в доходности между хеджированными и нехеджированными японскими ETF.
Когда иена ослабевает по отношению к доллару, нехеджированные фонды, такие как EWJ, теряют часть своей прибыли в местной валюте при пересчете обратно в доллары. Хеджированные фонды, такие как DXJ, нейтрализуют это негативное влияние. За последний год доходность DXJ составила примерно 46% по сравнению с 41% у EWJ — разрыв, который почти полностью объясняется валютными колебаниями.
Банк Японии сталкивается со сложной задачей балансирования. Более высокие, чем ожидалось, данные по инфляции производителей подтверждают необходимость повышения процентных ставок, но слишком агрессивное повышение ставок может подорвать экономическое восстановление, которое планирует Такаичи. Если Банк Японии проявит терпение, иена, вероятно, еще больше ослабнет, что увеличит преимущество DXJ. Если же курс иены вырастет, EWJ может сократить разрыв по мере укрепления иены.
Сравнение лучших японских ETF
Не все японские ETF обеспечивают одинаковую степень покрытия. В нынешних условиях существенное значение имеют различия в стратегии, стоимости и обработке валютных рисков.
EWJ: Крупнейший японский ETF с активами в $21 млрд. Отслеживает акции крупных и средних японских компаний. Не хеджирован, поэтому колебания курса иены напрямую влияют на доходность в долларах. Коэффициент расходов 0,49%. Стандартный выбор для широкого покрытия японского рынка.
DXJ: Фонд с валютным хеджированием, ориентированный на дивидендные, экспортно-ориентированные японские компании. В 2026 году привлек $480 млн чистых новых активов. Коэффициент расходов 0,48%. Выбор для инвесторов, желающих инвестировать в японские акции без риска, связанного с иеной.
BBJP (JPMorgan BetaBuilders Japan ETF (BBJP)): Аналогичное широкое, нехеджированное покрытие, как у EWJ, но с комиссией за управление в размере 0,19% — вдвое меньше. Доходность за последний год составила примерно 30%. Недорогая альтернатива, которую открывает для себя все больше инвесторов.
Что может пойти не так
Ралли японских акций не лишено рисков. Индекс Nikkei упал почти на 2% за одну неделю в середине мая, поскольку опасения Банка Японии по поводу процентных ставок спровоцировали фиксацию прибыли в компаниях, занимающихся ИИ и полупроводниками, которые в значительной степени способствовали росту индекса.
Более агрессивный цикл ужесточения денежно-кредитной политики Банка Японии может быстро укрепить иену, нанеся ущерб компаниям, зависящим от экспорта, и сократив разрыв в доходности между хеджированными и нехеджированными ETF. Перебои в работе Ормузского пролива, вызванные конфликтом с Ираном, приводят к росту цен на энергоносители в Японии — стране-чистом импортере энергоносителей — и могут негативно сказаться на потребительских расходах.
И хотя фискальная программа Такаичи амбициозна, соотношение долга к ВВП Японии уже превышает 235%. В конечном итоге рынки зададутся вопросом, как будут финансироваться эти расходы. Доходность 30-летних облигаций Японии недавно достигла исторического максимума, что свидетельствует о том, что инвесторы в облигации начинают учитывать фискальные риски.
Япония демонстрирует такую доходность, которая заставляет пересматривать стратегии перераспределения портфелей. Рост EWJ на 41% за год — в то время как индекс S&P 500 практически не изменился — бросает вызов ориентированному на США дефолту, который доминировал в портфелях большинства инвесторов на протяжении десятилетия.
Прогрессивные реформы администрации Такаичи, превышение прогнозов по ВВП и улучшение корпоративного управления — все это структурные факторы, способствующие росту экономики. Тактический вопрос касается валюты: DXJ — для сохранения слабости иены, EWJ — или BBJP — если вы считаете, что Банк Японии в конечном итоге окажет давление на иену, советует etf.com.
Ссылки по теме:
Активность в производственном секторе Японии выросла до максимума 2 лет