Инвесторы, которые поставили против ETF, отслеживающих российские активы в преддверии вторжения в Украину, сделали правильный выбор, но сейчас им проиходится нести непредвиденные расходы.
Акции, связанные с Россией, резко упали после начала войны и экономических санкций, что оправдало медвежьи ставки. Но санкции также сделали торговлю российскими ценными бумагами практически невозможной, в результате чего продавцы коротких позиций не могли их закрыть, пишет Bloomberg.
Инвесторы, которые шортили — продавали взятые взаймы акции с намерением выкупить их подешевле, прежде чем вернуть — по-прежнему держат их, оплачивая связанные с этим комиссии, и сколько это продлится, неизвестно.
Основываясь на имеющихся данных технологической и аналитической компании S3 Partners, продавцы ориентированных на Россию биржевых фондов, занимающиеся короткими продажами, заплатили около $2,6 млн в качестве комиссий по займам с тех пор, как торговля ETF была остановлена в начале марта.
Инвесторы таких фондов, как VanEck Vectors Russia ETF (RSX) и iShares MSCI Russia Capped ETF (ERUS), фактически застряли в рынке после того, как биржи США остановили торги, а эмитенты прекратили создавать и выкупать акции (паи), потому что базовые активы стали неторгуемыми. Но, как правило, большинство сборов за управление ETF были отменены, поэтому владельцы не теряют деньги.
С другой стороны, короткие продавцы обычно платят ежедневную рыночную ставку за акции, которые они заимствовали. По данным S3, средняя ставка для ETF подскочила в этом году примерно до 16% с 1%. И хотя короткий интерес к ETF снижался до того, как они прекратили торговлю, по данным S3, акции фондов на сумму более $96 млн остаются в кредите.
Ян Безек, колумбийский инвестор и финансовый обозреватель, имеет короткую позицию по ERUS на сумму $10 800, выплачивая годовую процентную ставку по кредиту, которая колеблется на уровне около 60%.
«Если бы комиссия за кредит составляла 5% или 10%, то это не было бы проблемой. Но при 60% это определенно серьезное ухудшение, — сказал он. -Я понятия не имею, когда ситуация изменится. Это очень расстраивает».
До сих пор нет ясности ни в том, как и когда закончится заморозка ETF, ни в том, как она будет решена. Акции в Москве снова торгуются, но иностранцам не разрешают их продавать. Тем временем российские компании с зарегистрированными за границей депозитарными расписками, которыми владеют несколько ETF, вынуждены исключить их из листинга в соответствии с законом, вступившим в силу в прошлом месяце.
Один трейдер, у которого короткая позиция по RSX, сказал, что он спросил трех основных брокеров о том, как он сможет покрыть позиции, и ни один из брокеров не ответил.
Головная боль коротких продаж появилась впервые в индустрии ETF. В предыдущих драмах, когда рынок или группа активов закрывались, структура ETF позволяла им продолжать торговать. Когда базовые активы перезапускались, они часто падали в соответствии с ценами ETF. Этот хаос разрешился с приостановкой и ETF.
Рынок кредитования ценными бумагами находится в ведении Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), хотя неясно, будут ли вмешиваться регулирующие органы, поскольку никакие правила не были нарушены. Представитель SEC отказался от комментариев.
По данным S3, RSX, крупнейший ETF, ориентированный на Россию, имел годовую ставку по займам в начале года на уровне 1%. По мере усиления напряженности в отношениях между Россией и Украиной ставка подскочила выше 20%, а затем немного снизилась. Данные S3 фиксируют рыночную ставку, но ставки могут различаться у разных брокеров.
В результате вторжения и санкций некоторые держатели и брокеры перестали предоставлять акции взаймы, по словам Игоря Дусанивского, руководителя отдела прогнозной аналитики S3, прекращением выпуска новых паев эмитентами, ограничило предложение доступное для заимствования, что привело к росту ставок.
В ловушке
Короткие ставки также привели к тому, что заемщики столкнулись с возможностью того, что их выигрышные позиции станут проигрышными к тому времени, когда они смогут их закрыть. Им нужны фонды и торговля акциями, чтобы сделать это. Но так, вероятно, произойдет только в том случае, если российско-украинская война завершится, что может вызвать восстановление цен на активы.
При таком сценарии «я не удивлюсь, если моя короткая позиция в конечном итоге приведет к потере больших денег», — сказал Авраам Миллер, инженер-программист из Сиэтла, который держит акции ERUS для продажи.
Ссылки по теме: