Инвесторы использовали ETF для проведения арбитражных сделок на IPO SpaceX, которое привлекло $75 млрд, став крупнейшим за всю историю. На прошлой неделе на рынке ETF наблюдалась серия необычных многомиллиардных движений средств, свидетельствующих о том, что некоторые крупные инвесторы использовали неоднозначный метод для получения доступа к IPO SpaceX. И, по меньшей мере один управляющий фондом ввел временные ограничения на покупку его паев, чтобы пресечь эту практику.
Наибольшие потоки наблюдались в флагманском ETF Кэти Вуд. По данным Bloomberg, в конце прошлой недели в ARK Innovation ETF (ARKK) с активами в $6,9 млрд поступило рекордное количество средств – $4,6 млрд, а на следующей сессии – самый большой за всю историю отток в размере $6,2 млрд. Эта активность совпала с приобретением ARKK примерно 1,7 млн акций SpaceX в день листинга компании и отражает аналогичные тенденции, наблюдавшиеся во время ряда IPO за последний год.
Среди экспертов ETF существует теория, что такие потоки представляют собой стратегию арбитража IPO. Тактика заключается в том, чтобы вкладывать деньги в ETF до размещения акций, в рамках которого ожидается получение фондом акций, а затем выводить средства после начала торгов акциями. Такой маневр может обеспечить косвенное, или синтетическое, воздействие на IPO и позволит получить прибыль от любой прибыли после листинга, хотя и сопряжен с риском искажения показателей фонда и ущемления интересов долгосрочных держателей.
«Инвесторы, похоже, используют ARKK как инструмент для получения доступа к возможностям, которые они не могут легко приобрести напрямую, — сказал аналитик ETF Bloomberg Intelligence Атанасиос Псарофагис. — Эта тенденция стала более распространенной в ARKK во время крупных IPO».
Та же закономерность наблюдается в потоках средств нескольких других фондов, которые, по-видимому, получили инвестиции в рамках IPO, включая два другой продукт Ark Investment Management (Ark Space Exploration & Innovation ETF (ARKX) и Baron First Principles ETF (RONB) от Baron Capital.
Арбитражные сделки на IPO SpaceX потрясли ETF
Очевидное расширение этой практики подчеркивает жесткую конкуренцию за доступ к крупным IPO, и в частности, ажиотаж среди инвесторов вокруг размещения акций SpaceX. Но это также подчеркивает, как инвесторы расширяют структуру ETF за пределы ее традиционной роли недорогого инвестиционного инструмента, используя ее вместо этого в качестве канала для все более агрессивных торговых стратегий, от кредитного плеча и коротких продаж до уклонения от налогов.
Арбитражная торговля на IPO сопряжена с рисками. Успех зависит как от правильного определения того, какие фонды получат инвестиции в IPO, так и от хороших результатов акций после листинга. Но при правильном исполнении она может принести привлекательную прибыль.
Масштаб потоков предполагает, что стратегия использует механизм создания и погашения фондов, а не покупку и продажу акций на бирже, и что за этими потоками стоит одна или несколько крупных институциональных инвесторов. Трудно определить, кто именно, но потенциальные проигравшие очевидны: существующие держатели ETF увидят как любую прибыль от размещения, так и уменьшение своей доли в недавно вышедшей на биржу компании.
Стремясь защитить держателей ETF ERShares Private-Public Crossover (XOVR) c активами $2,4 млрд, Джоэл Шульман, основатель и главный инвестиционный директор ERShares, ограничил первичное создание паев фонда перед размещением акций SpaceX и ввел комиссию за выкуп в размере 2%. Инвесторы XOVR уже имели косвенное отношение к компании до ее публичного дебюта.
«Мы остановили создание паев за неделю до IPO, и целью было защитить наших давних лояльных акционеров от размывания доли, — сказал Шульман. — Мы ввели комиссию за выкуп, чтобы покрыть любые связанные с этим расходы, обусловленные крупными притоками и оттоками средств».
Шульман оценивает, что компания отклонила более $1 млрд потенциальных притоков.
В фонд Baron’s RONB за последние шесть недель поступило около $1,6 млрд. За последние две торговые сессии, по которым имеются данные, было выведено около $1,5 млрд. Фонд владел долей в SpaceX до её выхода на биржу и увеличил её в ходе IPO. Компания не ответила на запрос о комментарии.
IPO SpaceX стало третьим случаем за последние месяцы, когда ARKK столкнулся с необычно большими притоками и оттоками средств, связанными с новым листингом. Подобная картина наблюдалась и во время дебютов X-Energy Inc. в апреле и Cerebras Systems Inc. в мае. Фонд владеет акциями обеих компаний.
В 2025 г. аналогичные быстрые притоки и оттоки средств наблюдались во время IPO Bullish и Klarna Group — хотя ARKK в конечном итоге не участвовал в последнем, что говорит о неудачной сделке.
Представитель компании Ark не ответил на запрос о комментарии по поводу последних данных о потоках.
Ссылки по теме:
Рост активов ETF, ставящих на IPO SpaceX, уменьшает долю компании в их портфелях