Индекс волатильности Cboe (VIX) подскочил до четырехлетнего максимума в понедельник, 5 августа, приведя к резкому роста VIX ETF на фоне широкой распродажи акций. Волатильные ETF не отражают VIX, поскольку они держат фьючерсные контракты VIX, что делает эти продукты намного сложнее, чем простой длинный фонд акций. Из-за особенностей индексов VIX и фьючерсных контрактов, VIX ETF не рекомендуются в качестве долгосрочных инвестиций, а их использование для заработка на волатильности представляет значительные риски для неопытных инвесторов.
Обычно называемый «индексом страха», VIX является показателем ожидаемой волатильности фондового рынка, которая рассчитывается с помощью цен опционов на S&P 500. Он часто резко растет, когда падают американские акции. По этой причине может возникнуть соблазн рассматривать VIX как хеджирование против рыночных потрясений, подобных понедельничному, но в индекс технически невозможно инвестировать напрямую.
Трейдеры, которые хотят использовать VIX для компенсации убытков по акциям, могут вместо этого поддаться искушению использовать ProShares VIX Short-Term Futures ETF (VIXY) и iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (VXX), хотя это сопряжено со значительным риском, пишет investopedia.com.
Как работают VIX ETF ?
На самом деле, «VIX ETF» — это неправильное название. Эти фонды фактически держат фьючерсные контракты VIX и не отражают динамику VIX так, как ETF акций почти идеально отражают их базовый индекс.
Фьючерсные контракты VIX оценивают прогноз рынка относительно того, где будет VIX на дату истечения срока действия контракта. VIX ETF держат портфель ежемесячных фьючерсных контрактов VIX и, ежедневно перенося одномесячные контракты на двухмесячные, поддерживают средневзвешенное значение за один месяц до истечения срока.
VIX ETF и VIX рисуют схожую кривую, как можно увидеть на графике выше. Однако из-за расходов, связанных с ежедневным переносом фьючерсных контрактов, доходность ETF неизбежно отстает от VIX в долгосрочной перспективе. Это всего лишь одна из причин, по которой обычно не рекомендуется использовать VIX ETF в качестве долгосрочного хеджирования против спада фондового рынка.
Еще одна причина, по которой VIX не является хорошей долгосрочной инвестицией, заключается в том, что индекс, в отличие от фондовых индексов, таких как S&P 500 и Dow Jones Industrial Average, имеет тенденцию к регрессу к долгосрочному среднему значению, как показано на графике ниже.
Из-за особенностей VIX и индексов, состоящих из фьючерсных контрактов, индекс S&P 500 Short-Term VIX Futures, который лежит в основе ProShares ETF VIXY на графике выше, постоянно имеет тенденцию к снижению. За последние 10 лет индекс принес годовую доходность около -45%.
Что насчет коротких продаж VIX?
Еще один вариант для тех, кто хочет торговать VIX, можно купить короткие VIX ETF, которые предназначены для возврата инверсии фьючерсных контрактов VIX.
Инвесторы вложились в ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF (SVXY), обратный ETF, показанному на графике выше, на фоне распродажи в понедельник. ETF привлек $336 млн за один день, более чем удвоив активы под управлением
Во вторник ETF вырос на 9,5%, поскольку рынки стабилизировались, а VIX резко упал.
Было бы разумно ожидать, что если стоимость VIX ETF постепенно снижается с течением времени, обратный ETF предложит устойчивое и постепенное повышение. Это в целом верно, но короткие VIX ETF продемонстрировали значительную собственную волатильность.
В феврале 2018 г. SVXY упал на 90% за один день, поскольку рост волатильности сжал короткие позиции ETF. Кровавая баня получившая название «Volmageddon», была усугублена концентрацией коротких позиций VIX в фондах с плечом.
В ответ ProShares сократил кредитное плечо SVXY вдвое, поэтому фонд теперь приносит -0,5x дневной доходности фьючерсного индекса S&P 500 VIX.
Тем не менее, ETF склонен к резким падениям, которые совпадают с распродажами акций и часто превышают их масштабы. Поэтому они малополезны для инвесторов, пытающихся компенсировать потери, подобные тем, что наблюдались в понедельник.
Ссылки по теме: