Геополитическая напряженность и проблемы регулирования в Китае побудили институциональных инвесторов перераспределить свои инвестиции в развивающиеся рынки в сторону Индии, Бразилии, Юго-Восточной Азии и Мексики. Стандартный индекс MSCI Emerging Markets по-прежнему выделяет значительную часть своего веса на китайские акции, оставляя пассивные инвестиции в развивающиеся рынки подверженными влиянию страны, которую многие инвесторы больше не хотят концентрировать в портфеле.
Три фонда предлагают различные способы сохранения инвестиций в развивающиеся рынки, избегая при этом такой концентрации: iShares MSCI Emerging Markets ex-China ETF (EMXC), Columbia EM Core ex-China ETF (XCEM) и SPDR MSCI Emerging Markets StrategicFactors ETF (QEMM).
Каждый фонд подходит к одной и той же проблеме с разных сторон. EMXC и XCEM полностью исключают Китай из своих индексов. QEMM сохраняет полный набор развивающихся рынков, но использует факторные фильтры, которые исторически приводили к меньшему весу Китая, чем стандартный индекс развивающихся рынков. Правильный выбор зависит от того, хочет ли инвестор получить чистое исключение, более дешевую версию той же идеи или портфель, основанный на факторах, который случайно смещается в сторону от Китая, не делая его основной идеей, пишет 24/7 Wall St.
Почему инвесторы перераспределяют средства в портфеле развивающихся рынков
Аргументы в пользу снижения доли Китая в портфеле развивающихся рынков основаны на сочетании непредсказуемости регулирования, напряженности вокруг Тайваня и вопросов о том, приведет ли рост китайской экономики к увеличению доходности для акционеров. Деньги, вытекающие из этого портфеля, в основном направлены в фонды Индии, Тайваня, Южной Кореи, Бразилии и некоторые части Юго-Восточной Азии. Эти страны доминируют в индексах, отслеживаемых фондами, указанными ниже, поэтому торговля без учета Китая фактически превратилась в ставку на Азию без Китая плюс Латинскую Америку.
Цифры за 2026 г. отражают это перераспределение. EMXC вырос на 29% с начала года и на 58% за последний год. XCEM следует за ним по пятам, увеличившись на 27% с начала года и на 54% за год. QEMM, факторный фонд, сохраняющий некоторую долю китайского рынка, вырос на 19% с начала года и на 30% за последний год, что является существенным разрывом, иллюстрирующим, насколько большая часть роста развивающихся рынков пришлась на страны, отличные от Китая.
EMXC — крупнейший и наиболее ликвидный ETF развивающихся рынков за пределами Китая, с активами около $22 млрд и коэффициентом расходов 0,25%. Он отслеживает индекс MSCI Emerging Markets ex China, тот же самый базовый индекс, который используется большинством институциональных бенчмарков развивающихся рынков, но без китайской составляющей. Для инвесторов, чьи основные активы на развивающихся рынках уже находятся в фондах iShares или фондах, отслеживающих MSCI, EMXC идеально вписывается в портфель без изменения остальной методологии.
В портфеле доминируют Тайвань (примерно 30% активов), Южная Корея (около 21%) и Индия (около 17%), а Бразилия и Южная Африка замыкают крупнейшие позиции. Такое сочетание факторов означает, что EMXC — это преимущественно технологический фонд Северной Азии, в индекс которого входят Taiwan Semiconductor и Samsung Electronics. Инвестор, покупающий EMXC, неявно приобретает как цепочку поставок оборудования для ИИ, так и более широкую историю роста развивающихся рынков.
Главное, что следует помнить, — это концентрация на верхнем уровне. Тайвань и Южная Корея вместе составляют примерно половину фонда, поэтому специфический для Тайваня шок, будь то спад в цикле производства чипов или напряженность в отношениях между Тайванем и Китаем, ударит по EMXC сильнее, чем более диверсифицированный продукт, ориентированный на развивающиеся рынки.
XCEM был одним из первых участников категории фондов, не относящихся к Китаю, и отслеживает индекс Beta Advantage Emerging Markets ex-China Core Index. Его коэффициент расходов составляет 0,16%, что ниже, чем у EMXC, а активы приближаются к 1,8 миллиарда долларов. Для инвесторов, которые рассматривают решение о выходе за пределы Китая как долгосрочную структурную меру, а не как тактическую сделку, разница в стоимости со временем накапливается.
Страновая и отраслевая структура портфеля аналогична EMXC, с Тайванем, Южной Кореей и Индией в качестве основных активов. Показатели также очень близки, а за месяц прирост составил 19%. Различия между XCEM и EMXC сводятся к деталям методологии индекса и ликвидности торгов.
Ликвидность — главное практическое различие. Объем торгов EMXC значительно выше, чем у XCEM, что важнее для активных трейдеров и институциональных инвесторов, которые увеличивают объемы инвестиций, чем для долгосрочных инвесторов. Для инвесторов, придерживающихся стратегии «купил и держи», более низкая комиссия по XCEM становится все более важным преимуществом, которое трудно игнорировать.
QEMM — единственный в этом списке, который явно не исключает Китай. Фонд отслеживает индекс MSCI Emerging Markets Factor Mix A-Series, который равномерно распределяет вес между субиндексами стоимости, качества и минимальной волатильности. Фонд владеет более чем 850 ценными бумагами, при этом Taiwan Semiconductor занимает наибольшую позицию, составляя примерно 7%, а коэффициент расходов составляет 0,30%.
Причина, по которой QEMM включен в список фондов, стремящихся сократить долю инвестиций в Китай, носит механический, а не обязательный характер. Исторически сложилось так, что критерии качества и низкой волатильности исключали значительную часть китайских активов.
Китайский рынок, из-за нестабильной прибыли и повышенной волатильности цен акций, имеет меньшую долю, чем стандартный бенчмарк для развивающихся рынков. Инвесторы получают остаточную долю китайского рынка в обмен на портфель, ориентированный на прибыльные компании, торгующиеся с более низкими мультипликаторами и демонстрирующие более стабильное ценовое поведение.
Эта ориентация также объясняет разницу в доходности. QEMM вырос на 19% с начала года по сравнению с 29% у EMXC, поскольку факторные портфели отставали от высокобета-инвестиций в Тайвань и Корею, которые обеспечивали доходность чистых фондов, ориентированных за пределами Китая. За пять лет QEMM вырос на 43%, по сравнению с 76% у EMXC, что отражает издержки более защитной позиции во время сильного ралли на развивающихся рынках.
Ключевое различие заключается в структуре портфеля. QEMM сохраняет остаточную долю китайских акций, что не подойдет инвесторам, стремящимся к чистому портфелю без китайского рынка. EMXC и XCEM более непосредственно выполняют эту роль. Для инвесторов, предпочитающих более плавный профиль доходности и удовлетворенных меньшим, обусловленным факторами, весом Китая, QEMM может более органично вписаться в долгосрочную инвестиционную стратегию.