Крупные иностранные институциональные инвесторы перекладываются из одних американских ETF в практически идентичные, чтобы избежать получения дивидендов — и связанного с ними 30% налога в США.
Каждые три месяца инвесторы выводят $40 млрд или больше из биржевого фонда BlackRock Inc., отслеживающего S&P 500, и вкладывают большую часть этих средств в практически идентичный продукт Vanguard Group. Через несколько дней они разворачивают сделку, и деньги возвращаются в обратном направлении.
Эта закономерность настолько масштабна, что даже на американском рынке ETF объемом $16 трлн она бросается в глаза, и настолько надежна, что можно с уверенностью предсказать, когда это произойдет в следующий раз (середина сентября).
По словам участников рынка, огромные потоки средств обусловлены тем, что зарубежные инвесторы обходят 30%-ный налог США на дивидендный доход. Этот маневр основан на том факте, что, хотя фонды имеют одинаковую структуру, они выплачивают дивиденды в разные даты, отмечает Bloomberg.
Инвесторы переключаются между iShares Core S&P 500 ETF (IVV) и Vanguard S&P 500 Index Fund ETF (VOO), чтобы не иметь активов ни в одном из фондов на дату получения права на дивиденды. Благодаря колебаниям цен акций в зависимости от даты выплаты дивидендов, инвесторы не теряют никакой части дохода от дивидендов. Вместо этого они фактически получают выгоду от выплаты в виде роста стоимости активов, который не облагается налогом для иностранцев.
Такая схема переключения дополняет растущий список методов, которые Уолл-стрит и её крупные инвесторы используют для минимизации налоговых платежей. Хотя многие подобные тактики основаны на специальной лазейке, позволяющей ETF откладывать уплату налога на прирост капитала, эта схема проще и зависит лишь от существования нескольких крупных, ликвидных и практически идентичных фондов.
Это явление впервые стало достаточно масштабным, чтобы отразиться на притоке средств в фонды, начиная с 2023 г. Переход от IVV к VOO и обратно, вероятно, сэкономил иностранным инвесторам около $147 млн на налогах в США в прошлом году, согласно расчетам агентства, основанным на изменении долларовой стоимости между двумя фондами каждый квартал.
Недавно State Street изменила сроки выплаты дивидендов в State Street SPDR Portfolio S&P 500 ETF (SPYM), что упростило переключение между ним и State Street SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY). По его словам, недавний рост SPYM сделал его «более институциональным инструментом». Ранее IVV также изменила сроки выплаты дивидендов таким образом, чтобы переключение стало более удобным. BlackRock отказалась комментировать причину изменения.
Нет никаких признаков того, что эта торговля связана со злоупотреблением налоговыми правилами, и высокопоставленный чиновник Министерства финансов США недавно заявил, что эта практика не входит в число стратегий, которые в настоящее время находятся под пристальным вниманием, пишет агентство.
Растущая тенденция
Торговля с переключением основана на том, как ETF выплачивают дивиденды от акций, которые они держат. Компании индекса S&P 500 выплачивают денежные дивиденды акционерам в разные даты. Индексные фонды накапливают эти дивиденды со временем и выплачивают их инвесторам раз в квартал. Годовая дивидендная доходность S&P 500 составляет чуть более 1% от его рыночной стоимости.
Чтобы избежать получения дивидендов от фонда, инвесторы должны продать свою позицию до закрытия рынка за день до даты отсечки дивидендов — момента, когда акции каждого ETF начинают торговаться без права на получение предстоящей выплаты. С 2024 г. даты отсечки дивидендов BlackRock постоянно устанавливаются раньше, чем у Vanguard, что позволяет легко переключаться между их фондами.
Маянк Мохан, управляющий активами на сумму более $200 млн в качестве генерального директора нью-йоркской компании Museum Mile Funds LLC. отметил, что до появления нескольких крупных ETF на S&P 500 с низкими комиссиями у иностранных инвесторов было мало способов избежать уплаты дивидендов.
«С появлением IVV и VOO появилась возможность совершать подобные сделки с переключением», — сказал Мохан, который утверждает, что совершал такие сделки от имени клиентов, и что транзакционные издержки минимальны.
Зеркальное отражение: движение денег из IVV в VOO и обратно
Доказательства уклонения от выплаты дивидендов не ограничиваются фондами, отслеживающими S&P 500, или даже только акциями. iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (SGOV) от BlackRock выплачивает проценты раз в месяц. Потоки показывают, что непосредственно перед датой выплаты дивидендов инвесторы выводят из ETF до $1,3 млрд. Аналогичная сумма поступает в фонд днем позже.
ETF казначейских облигаций демонстрирует аналогичную картину
