Инвесторы, переориентировавшиеся с американского рынка в этом году, выиграли. Vanguard Total International Stock ETF (VXUS) вырос более чем на 9% с начала года, в то время как iShares Core MSCI Emerging Markets ETF (IEMG) прибавил примерно 11%. Для сравнения, Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) — на 2%.
Такой значительный разрыв в доходности в 2026 г. объясняется тем, что в прошлом году международные акции превзошли американские с большим за более чем 30 лет отрывом, ознаменовав второй год подряд лидерства зарубежных рынков после десятилетия доминирования США.
Так что же является причиной этого разворота? Доллар играет важную роль
Одним из наиболее очевидных факторов, благоприятствующих росту международных акций, является доллар США.
После падения более чем на 9% в прошлом году доллар снизился еще примерно на 1,5% с начала года. Для американских инвесторов ослабление доллара обеспечивает механический импульс доходности иностранных акций, поскольку акции, цена которых определяется в евро, иенах или валютах развивающихся рынков, конвертируются в большее количество долларов.
Ослабление доллара также способствует улучшению глобальных финансовых условий, особенно для правительств и компаний развивающихся рынков, которые занимают средства в долларах. По мере того, как обслуживание долга становится проще, повышается склонность к риску, что может поддержать фондовые рынки за рубежом.
Ожидания роста за пределами США улучшаются
Еще одним фактором является изменение глобальных прогнозов роста.
Хотя экономический рост США остается стабильным, ожидания роста за пределами США значительно улучшились. Правительства стран Европы и Азии увеличили бюджетные расходы, причем особенно большую роль сыграли расходы на оборону. Это помогло повысить ожидания роста и, в свою очередь, ожидания прибыли для иностранных компаний.
Американские активы несколько потеряли свою привлекательность
В то же время относительная привлекательность американских активов снизилась.
Увеличилась неопределенность в политике, особенно в отношении торговли. Тарифы и торговые войны добавили элемент непредсказуемости, которого некоторые глобальные инвесторы предпочитают избегать, по крайней мере, в некоторой степени. Массового оттока капитала с американских рынков не наблюдалось, но это помогает объяснить, почему потоки капитала стали более сбалансированными после многих лет высокой концентрации в США.
Технологический сектор, крупнейший на американском рынке, также стал в этом году своего рода препятствием для рынка. После того, как акции технологических компаний обеспечивали доходность на протяжении большей части последнего десятилетия, они снизились на фоне опасений по поводу устойчивости бума ИИ и потенциального влияния ИИ на бизнес-модели программного обеспечения.
Когда технологии терпят неудачу, это ощущает весь американский рынок.
Оценка по-прежнему благоприятствует международным рынкам
Оценка остается еще одним ключевым фактором. Международные акции в настоящее время торгуются примерно по 17-кратному показателю прибыли на акцию, по сравнению с примерно 22-кратным показателем для американских акций. Хотя этот разрыв в оценке сократился по сравнению с крайними значениями годичной давности, международные рынки по-прежнему предлагают существенный дисконт.
Исторически сложилось так, что относительные разрывы в оценке между американскими и международными акциями, как правило, носили циклический характер. Длительные периоды опережающего роста американских рынков часто сменялись периодами, когда международные рынки догоняли или опережали их. Нет гарантии, что эта тенденция повторится, но это одна из причин, по которой инвесторы по-новому смотрят на глобальную диверсификацию.
Приток средств следует за ростом
Этот возобновившийся интерес отчетливо проявляется в притоке средств в ETF.
За последний год инвесторы вложили около $29 млрд в VXUS, который предлагает широкое присутствие на развитых и развивающихся рынках за пределами США. Еще около $28 млрд поступило в IEMG, что отражает растущий интерес к акциям развивающихся рынков в частности.
После более чем десятилетия отставания настроения в отношении международных акций наконец-то изменились. В прошлом году был зафиксирован самый большой разрыв в доходности международных рынков по сравнению с США с 1993 г, и в этом году разрыв снова увеличился.
Продолжится ли эта тенденция, не ясно. Однако для инвесторов, привыкших к тому, что американские рынки лидируют десятилетия, последние два года стали напоминанием о том, что глобальное лидерство действительно меняется, и что диверсификация иногда срабатывает, когда этого меньше всего ожидаешь, заключает etf.com.
Ссылки по теме: