Инвесторы в нефтяные ETF получили в этом году неожиданную прибыль, поскольку война между США/Израилем и Ираном серьезно нарушила судоходство через Ормузский пролив, фактически парализовав движение судов из региона Персидского залива.
Инвестирующие в нефтяные фьючерсы United States Oil Fund (USO) и United States Brent Oil Fund (BNO) выросли примерно на 68% каждый с начала года.
При этом рост фьючерсов на нефть WTI и Brent с поставкой в ближайшем месяце составляет соответственно рост опережает примерно 66% и 64%. И если ситуация с предложением останется нестабильной, ETF могут продолжить опережать фьючерсы.
Это связано с тем, что доходность этих фондов зависит не только от направления цен на нефть, но и от формы кривой фьючерсных контрактов. Когда фьючерсные контракты истекают, фонды должны периодически переводить свои позиции с одного контракта на следующий.
Когда рынок находится в состоянии контанго, контракты с поставкой в конце месяца оцениваются выше, чем контракты с поставкой в ближайшем месяце. Это фактически вынуждает фонды покупать контракты по более высоким ценам каждый раз, когда они переходят на следующий месяц. Обратная ситуация — это противоположность.
Сейчас опасения по поводу предложения подтолкнули цены на ближайший контракт значительно выше цен на контракты на более поздний месяц, создав сильную бэквардацию. На момент написания этого текста цена на ближайший контракт Brent с поставкой в мае составляет чуть менее $100, в то время как цена на июнь — около $96, а на июль — примерно $92.
Источник: Bloomberg
Переход с мая на июнь по текущим ценам позволит фонду увеличить свой объем примерно на 4%.
Крупные перебои с поcтавками часто приводят к бэквардации, поскольку потребители стремятся обеспечить себе нефть с немедленной поставкой. Контракты на более поздний месяц торгуются по более низким ценам, потому что рынки ожидают, что перебои в конечном итоге ослабнут. Например, контракты на Brent с поставкой в мае 2027 года торгуются около $75, что значительно ниже текущих цен на ближайший контракт.
Аналогичная ситуация с WTI. Цена на май сейчас составляет около $93,70, против менее $90 на июнь. Учитывая волатильность цен на нефть, эти цифры, вероятно, изменятся к тому времени, как вы это прочитаете, но суть остается прежней: бэквордация — это резкий скачок, и это выгодно нефтяным ETF.
Конечно, направление движения цен на нефть будет иметь наибольшее значение. 4% прибыли от переноса фьючерсных контрактов не имеют большого значения, если цены на нефть упадут на 10–20% или более. И это в конечном итоге зависит от геополитических событий, которые практически невозможно предсказать.
Эскалация конфликта и продолжающиеся перебои в Ормузском проливе, длящиеся недели или месяцы, могут подтолкнуть цены на нефть к $200 или выше, считают некоторые аналитики. С другой стороны, какое-либо разрешение конфликта может вернуть цены к уровню до войны — $70 или ниже.
Но пока форма кривой фьючерсов работает в пользу инвесторов. Даже если цены на нефть останутся неизменными, инвесторы в эти ETF могут получить выгоду от положительной доходности от переноса контрактов.
Самый большой риск — это быстрое разрешение конфликта и резкое падение цен на нефть, заключает etf.com.