Флагманский биткоин-ETF от BlackRock Inc. показал высокую доходность с момента своего запуска, но для большинства инвесторов результат оказался гораздо скромнее.
iShares Bitcoin Trust (IBIT) показал среднегодовую доходность более 40% с момента своего дебюта в январе 2024 г. по ноябрь 2025 г., по данным Bloomberg даже после недавней распродажи криптовалют. (С начала 2025 г. он в минусе на 2,88% на 10 декабря).Однако, согласно новому анализу Morningstar, средний инвестор заработал всего 11% годовой доходности за тот же период. Большая часть этого расхождения объясняется неудачным выбором времени: многие инвесторы вкладывали средства только после того, как фонд уже резко вырос, что подчеркивает, как выбор момента для инвестиций может снизить эффективность даже самых успешных продуктов.
Это помогает объяснить, почему деньги начинают утекать после масштабного спада на рынке криптовалют. IBIT только что зафиксировал шестую неделю подряд оттока средств — самую длинную полосу потерь с момента его создания — что свидетельствует о том, что недавний отскок биткоина еще не восстановил уверенность инвесторов. В ноябре инвесторы вывели из фонда более $2,3 млрд — это крупнейший ежемесячный отток средств и лишь второй месячный вывод в этом году.
Одна из причин: для многих инвесторов отдача не оправдала ожиданий. Возможно, ETF решил проблему доступа к биткоину, но не проблему выбора времени.
«ETF выполнил свою задачу — он почти идеально отслеживал биткоин и, таким образом, показал отличную общую доходность с момента своего создания, — написал Джеффри Птак, управляющий директор Morningstar. — Проблема в том, что инвесторы, похоже, опоздали на праздник».
BlackRock отказалась от комментариев.
Разрыв возникает из-за разницы между тем, что фонд заработал, и тем, что инвесторы фактически получили. Птак из Morningstar сравнил общую доходность IBIT и доходность, взвешенную по доллару. В результате получается более реалистичная картина того, как показал себя средний доллар.
В случае с IBIT большая часть притока средств произошла после того, как ETF уже резко вырос. К тому времени, когда база активов фонда увеличилась, темпы роста замедлились. Такая закономерность — пик энтузиазма после достижения результатов — характерна для инвестиций в высоковолатильные активы, но масштабы этого явления были примечательны. Почти 60% общего долларового прироста IBIT пришлись на первые 66 дней, написал Птак, когда в фонде было мало инвесторов.
В целом, средний инвестор в Bitcoin-ETF показал результаты хуже, чем, если бы инвестировал в золото, S&P 500 и даже обычный портфель из 60% акций и 40% облигаций, который за рассматриваемый Птаком период принес более 15% годовой доходности.
Птак выделил факторы, объясняющие этот разрыв, такие как ограниченный доступ к биткоин-фондам на ранних этапах, отток средств, вызванный институциональными производными инструментами (поскольку крупные фонды, такие как хедж-фонды, используют популярную торговую стратегию, называемую базисной торговлей), и переводы биткоинов в натуральной форме, что является недавним явлением.
Многие криптоэнтузиасты также утверждают, что токен является долгосрочным активом, учитывая его способность к резкому восстановлению после значительных спадов.
И независимо от точки зрения, нельзя отрицать, что спрос был высоким. Например, по данным Morningstar, IBIT получал положительный чистый приток средств в 80% торговых дней с момента запуска. Общий объем активов в американских спотовых биткоин-ETF составляет около $117 млрд.
По мнению Джеймса Сейффарта из Bloomberg Intelligence, анализ справедлив. Но долларовая доходность, — это лишь один из показателей эффективности фонда.
«Доходность, взвешенная по доллару, — это скорее критика инвестора, чем управляющего фондом, — сказал Сейффарт. — Мы знаем, что в среднем поведение инвесторов не самое лучшее, особенно в фондах с высокой динамикой, подобных этому».
Ссылки по теме:
«Черный» ноябрь для крупнейшего биткоин-ETF
Биткоин-ETF пережил рекордный отток средств, войдя в медвежий рынок