Инфляционно-защищенные фонды не всегда защищают от инфляции. В апреле индекс потребительских цен достиг трехлетнего максимума из-за нефтяного шока, вызванного войной с Ираном, и сейчас эти ETF снова подвергается проверке.
Многие из самых популярных биржевых фондов, отслеживающих динамику казначейских облигаций с защитой от инфляции (Treasury inflation-protected securities — TIPS), находятся под давлением с тех пор, как США и Израиль начали войну с Ираном в конце февраля.
Крупнейший такой фонд, Schwab U.S. TIPS ETF (SCHP) с активами в $15 млрд, упал на 1,2% с 28 февраля, в то время как iShares TIPS Bond ETF (TIP) снизился на 1,4%, а State Street SPDR Portfolio TIPS ETF (SPIP) — на 2% за тот же период, согласно данным FactSet.
Снижение цены менее чем на 2% для таких ETF с начала иранского конфликта само по себе не является драматичным. Но для фонда, в названии которого есть слово «защищенный», это выявляет потенциально более серьезную проблему: рядовые инвесторы могут не до конца понимать, какую именно защиту они получают.
Эта проблема особенно актуальна сейчас, учитывая высокую степень неопределенности вокруг иранского конфликта, дефицита федерального бюджета и возможного роста инфляции. Приток средств в фонды в этом году свидетельствует о том, что инвесторы все больше склоняются к ETF на облигации TIPS, которыми легко торговать.
«Покупка ETF на облигации TIPS — это не то же самое, что покупка облигации TIPS, — говорит Дэн Локвуд, управляющий активами в Lockwood Wealth Management компании Steward Partners. — Вы не держите фонд до погашения, поэтому существует значительная вероятность получить обратно меньшую сумму основного капитала».
Инвесторы могут просто держать отдельные облигации TIPS до погашения, чтобы получить обратно свои первоначальные инвестиции с учетом инфляции. Но ETF на облигации TIPS не предоставляет такой гарантии, поскольку фонды часто не держат до погашения одну облигацию. Вместо этого инвесторы могут ежедневно совершать сделки с этими ETF, несмотря на то, что их базовые портфели обеспечены ценными бумагами со сроком погашения пять, десять и тридцать лет.
Хотя TIPS предназначены для защиты от инфляции, они, прежде всего, являются облигациями. Цены TIPS падают при повышении процентных ставок. В этом случае нет гарантии, что инвесторы вернут все свои деньги, если не будут держать TIPS до погашения. Убирая эту страховочную сетку, ETF может оставить инвесторов в состоянии постоянной подверженности волатильности процентных ставок и превратить то, что должно было служить защитой от инфляции, в более спекулятивную рыночную торговлю.
Обычные казначейские облигации выплачивают фиксированные проценты плюс полную сумму первоначальных инвестиций при удержании до погашения. Это отличается от TIPS, основная стоимость которых растет или падает в зависимости от индекса потребительских цен. Кроме того, TIPS, как правило, начинаются с более низких процентных ставок, чем казначейские облигации. Согласно данным TreasuryDirect, последний аукцион 10-летних казначейских облигаций показал ставку 4,375%, по сравнению с 1,875% для недавних 10-летних TIPS.
В условиях роста инфляции TIPS должны помочь инвесторам сохранить покупательную способность. Однако TIPS могут потерять свою стоимость до наступления срока погашения, когда Федеральной резервной системе приходится повышать процентные ставки для борьбы с высокой инфляцией.
При повышении процентных ставок более старые TIPS могут стать менее привлекательными, чем новые облигации с более высокой доходностью. В этом случае для любого инвестора, держащего отдельные TIPS до погашения, это падение цены является лишь бумажным убытком, и он по-прежнему получает гарантированную выплату с поправкой на инфляцию. Но если он инвестирует в фонд TIPS, его рыночная стоимость может снизиться, поскольку базовые облигации постоянно торгуются из-за изменений процентных ставок.
Эта динамика застала инвесторов врасплох в 2022 году, когда многие фонды TIPS показали двузначные убытки именно в тот момент, когда инвесторы больше всего в них нуждались. Инвесторы этого не ожидали, и тем не менее, это произошло именно тогда, когда ставки были наиболее высоки.
«Когда инфляция резко выросла после COVID-19, многие инвесторы бросились вкладываться в фонды TIPS, не понимая, что агрессивная реакция ФРС на процентные ставки оставит их уязвимыми перед риском дюрации, — сказал Геннадий Голдберг, руководитель отдела стратегии процентных ставок в США в TD Securities. — Это снизило доходность инвесторов, поэтому многие инвесторы были неприятно удивлены в 2022 г».
iShares TIPS Bond ETF (TIP) показал отрицательную совокупную доходность более 12% в 2022 г. по сравнению с 13% убытками для iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG). iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) также показал отрицательную совокупную доходность более 6% по сравнению с примерно 10% убытками для iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG), согласно данным FactSet. Индексный фонд облигаций с защитой от инфляции Fidelity (FIPDX), который не является ETF, также показал отрицательную доходность в 12,1% в 2022 году.
Компании Schwab и BlackRock не сразу ответили на запрос MarketWatch о комментариях.
Поэтому аналитики предупреждают, что история может повториться в 2026 г, особенно на фоне возобновления инфляции.
Ссылки по теме: